Открытый интерес по бессрочным фьючерсам (OI) стал самым надежным индикатором системного доверия и ликвидности в DeFi. В отличие от TVL, который может быть завышен за счет стимулов, или объема, который часто недолговечен, OI отражает капитал, который был вложен, и риск, который был принят. Высокий и устойчивый OI сигнализирует о структурном принятии площадки, и его рефлексивность часто приводит к росту на уровне экосистемы. 1/ OI как основной сигнал ликвидности 1. Обязательство капитала: OI измеряет залог, активно размещенный на бессрочных рынках; это прокси для того, сколько риска готовы нести трейдеры. 2. Доверие к исполнению: Трейдеры оставляют залог только на площадках с сильными риск-менеджерами, гарантиями платежеспособности и глубокой ликвидностью. 3. Рефлексивная петля: Более высокий OI генерирует больше сборов → сборы привлекают маркет-мейкеров → ликвидность улучшается → OI расширяется дальше. Этот обратный цикл делает OI сердцебиением DeFi: ведущим индикатором здоровья ликвидности в экосистемах. 2/ Как OI сформировал последний цикл 1. @dYdX (2021–22): Рост OI сигнализировал о первой волне серьезного принятия бессрочных контрактов в цепочке, катализируя торговлю деривативами второго уровня. 2. @GMX_IO (2022–23): На @arbitrum расширение OI GMX во время медвежьего рынка показало, что трейдеры доверяли его уникальному дизайну ликвидности GLP. 3. @HyperliquidX (2024–25): С миллиардами в OI и незначительными стимулами, Hyperliquid доказал, что качество исполнения важнее эмиссий токенов. Каждый случай подтвердил тезис: расширение OI = легитимность на уровне протокола. 3/ Что говорят данные (2025) Бессрочные площадки в совокупности представляют собой один из крупнейших и самых активных секторов в DeFi: -> Общий OI DeFi Perps: 20,05 миллиарда долларов (по состоянию на сентябрь 2025 года). -> Лидеры: @HyperliquidX, @dYdX, @GMX_IO, @aevoxyz. Тренды: -> Рост OI в цепочке опережает рост OI на CEX в относительных терминах. -> Интеграция залога LST/LRT способствует новому принятию маржи. -> RWAs (например, токенизированные T-билеты) начинают появляться в качестве маржинальных активов. 4/ Почему OI > TVL, объем, сборы 1. TVL: Может быть меркантильным и завышенным за счет вознаграждений; не всегда отражает активное использование. 2. Объем: Измеряет активность, но часто цикличен; подвержен «моему» трейдингу. 3. Сборы: Запаздывающий индикатор; растет только после расширения OI. OI отличается: • Он ориентирован на будущее. • Он представляет собой реальный капитал под риском. • Он накапливается с ликвидными маховиками. 5/ Катализаторы, которые могут повысить OI 1. Кросс-маржа с Рестейкинговыми Квитанциями: LRT ($ezETH, $rsETH, $uniETH) входящие на бессрочные рынки в качестве маржинальных активов → новые кредитные петли. 2. Расширение залога стейблкоинов: Рост стейблкоинов, обеспеченных RWAs, наполняющих маржинальные пулы. 3. Ликвидность агентов: AI-агенты, все чаще исполняющие торговлю на основе намерений, будут нуждаться в высоколиквидных бессрочных площадках с глубоким OI. 6/ Заключение OI по бессрочным контрактам является самым ясным и наиболее надежным показателем здоровья ликвидности в DeFi. Он сжимает доверие, принятие и рефлексивность в одну метрику, делая его истинным сердцебиением сектора. • Где OI расширяется, экосистемы процветают. • Где OI стабилизируется, экосистемы стагнируют. Мониторинг OI по бессрочным контрактам на площадках — это не просто аналитический инструмент. Это ведущий индикатор того, где будет сосредоточена ликвидность следующего цикла.